Ein Dollar im Boden

Wo können wir Resilienz für unser Portfolio in einem Investitionsumfeld suchen, in dem Unsicherheit die einzige Sicherheit ist? Ein Bereich, den wir zunehmend überzeugend fanden, sind vertrauenswürdige Unternehmen mit Dollar im Boden auf inländischem Boden, die unabhängig davon, in welche Richtung die Zölle brechen oder den potenziellen Inflationsweg, eingerichtet sind, um langfristig reale Renditen zu erzielen. Dollar im Boden können als eindeutiger, materieller Vermögensvorteil dienen. Wenn die Dinge auf eine inflationärere Weise brechen, werden diese Barrieren teurer zu replizieren und schaffen eine längere Dauer von übermäßigem Renditepotenzial.

Der jüngste Rückzug des Aktienmarkts, der durch höhere Zinssätze und Unsicherheit angeregt wurde, hat überzeugende Preise für den Erwerb von Beteiligungen an dieser Art von Unternehmen bereitgestellt. Zwei prominente Beispiele dafür führen jetzt das Portfolio, und obwohl wir nicht neu im Portfolio sind, haben wir in letzter Zeit zusätzliche Aktien angesammelt: Red Rock Resorts (RRR) und Ryman Hospitality (RHP).

Wer mit unserer Small Cap-Strategie vertraut ist, hat uns zweifellos über Red Rock Resorts diskutiert. Dieser Las Vegas Einheimische Casino-Betreiber besitzt seine Immobilien, hat eine Landbank mit optimalen Entwicklungsmöglichkeiten im Vegas Valley und ist seit einiger Zeit eine Top-Holding.

Dieses Geschäft prüft viele Boxen in Bezug auf die qualitativen Aspekte, die wir suchen: eine gute Ausrichtung mit den Eigentümern, langfristige Möglichkeiten und einen wettbewerbsfähigen Graben, der durch SB 208 (Gesetzgebung, die den Entwicklungsort in Vegas einschränkt), kluge Betreiber, die einige der besten Margen in der Branche liefern, und eines der besten Treueprogramme im Valley, die ihre Kunden engagieren.

Red Rock kann diese Vorteile nutzen, um Immobilien wie Durango Casino Resort zu entwickeln, das vor etwas mehr als einem Jahr mit großem Erfolg eröffnet wurde und sein Netzwerk von Touchpoints in Las Vegas ergänzt hat. Wenn Sie so Dollar in den Boden setzen, möchten Sie nicht, dass jemand Ihren Erfolg sieht und versucht, das in der Nachbarschaft zu replizieren - das ist, wo die Kombination von SB 208 und ihrer Landbank eintritt - kann niemand dieses Geld in den Boden in der Nachbarschaft setzen, was Red Rocks Fähigkeit verstärkt, langfristig für seine Aktionäre zu liefern.

Doch die Aktien sind in den vergangenen Monaten um 20-25% gesunken, so dass das Unternehmen in Zukunft mit einer freien Cashflow-Rendite von weit über 9% handelt, was für diejenigen, die sich langfristig konzentrieren, ziemlich attraktiv ist.

Ryman Hospitality ist ein weiteres inländisches Immobilienkonzentriertes Geschäft, dem wir hinzugefügt haben, und ist jetzt die zweitgrößte Holding im Portfolio. Eine ähnliche Geschichte - Ryman besitzt fünf der größten Kongress- und Gruppenresorts des Landes und verwaltet das Geschäft mit der Denkweise eines Besitzers und setzt Kapital mit einer strengen Renditedisziplin ein.

In einer Welt, die immer digitaler und isolierter geworden ist, haben große Ereignisse, auf die Menschen zählen können, sich gegenseitig zu sehen, noch größere Bedeutung, und Ryman ist einzigartig positioniert, um diese Bedürfnisse zu erfüllen. Wie Red Rock demonstrierte Ryman seine Widerstandsfähigkeit und seine Fähigkeit, in den schwierigen Zeiten der Pandemie opportunistisch zu sein, und erzielte in den folgenden Jahren ein starkes Margenwachstum.

Ryman besitzt nicht nur Veranstaltungsimmobilien, sondern ist auch ein führender Name in der Countrymusik, da er der Mehrheitseigner der Opry Entertainment Group ist, mit Immobilien wie The Grand Ole Opry, Ryman Auditorium und Ole Red. Dies ist eine ausgezeichnete Sammlung von inländischen Immobilien, die erneut das Konzept der Dollar im Boden liefert, die in Zukunft teurer werden können.

Im vergangenen Jahr generierte das Unternehmen über 8,50 $ an bereinigten Mitteln aus dem Betrieb (AFFO - ein Proxy für freien Cashflow für Immobilieninvestitionstrusts), mehr als verdoppelte sein AFFO im letzten Jahrzehnt, und es handelt derzeit mit knapp unter 9% AFFO-Rendite.