Wertpapierisierung im Fokus – Juli 2025
Asset-backed Wertpapiere
Verbraucherkreditpuls
Die jüngsten Sponsorergewinne widerspiegeln einen gesunden US-Verbraucher, auch wenn der Neustart von
Herkunft: -1% Quartal gegenüber Quartal (QoQ) | +10,5% im Jahresvergleich (YoY)
Verbrechen:flache QoQ | +10 Basispunkte (bps) YoY
Nettobrechnungen: – 10 bps QoQ | +10 bps pro Jahr
Kredit Hintergrund:Leistung im Einklang mit einem stabilen Arbeitsmarkt
OneMain Holdings
Verbraucher & Auto
Kreditnehmer Resilienz:Nicht-Primesegment durch starke Arbeitsmarkt- und Lohnsteigerungen
30 Tage Straftaten: -28 bps pro Jahr | +1 bps QoQ
Synchrony Finanz
Kreditkarte
30 Tage Straftaten: -34 bps QoQ | -29 bps pro Jahr; jetzt 10 bps unter dem Q2-Durchschnitt 2017-2019
Durchschnittliche Zahlungsrate:16,3%, 100 bps höher als vor der Pandemie
Hauptstadt One
Karte & Auto
Schuldenbedienungslast:stabil, nahe vor der Pandemie
Portfolio-Trends:Karten- und Autobücher zeigen niedrigere Delinquenzen und höhere Zahlungsraten
Auto 30-Tage-Delinquenzen:83 bps pro Jahr | -90 bps QoQ
Brot Finanzielle
Kreditkarte
30 Tage Straftaten: -30 bps pro Jahr | -20 bps QoQ
Ausblick auf den Nettoverlust:Reduziert auf 7,8%–7,9% inmitten engerer Unterzeichnung und stabiler Makro-Hintergrund
Durchschnittliche Zahlungsrate:15,0%, gegenüber 14,6% im 2Q24
SoFi
Verbraucher & Privatstudenten
Persönliche Darlehen:Entstehungen und Ausgleiche steigen, wobei sich die Kreditmetriken verbessern
Ausblick:Management erwartet Wachstum der Schulkredite und der Refinanzierung von Studentendarlehen nach Änderungen des PLUS-Programms
Juli lieferte den beschäftigtesten Monat der ABS-Versorgung in diesem Jahr, aber die kumulative Ausgabe von 2025 lag immer noch hinter dem gleichen Punkt im Jahr 2024 - 201,2 Milliarden US-Dollar gegenüber 212,9 Milliarden US-Dollar.
ABS-Ausgabe ($B)
Gebrauchtwagen Preise
Der Manheim Used Vehicle Value Index fiel um 0,8% MoM, stieg jedoch um 2,6% YoY auf 206,9 im Juli 2025 - immer noch um 35,1% über dem Juli 2019.
Manheim Gebrauchtwagenwertindex (%)
Quelle: Manheim Used Vehicle Value Index.
Banken straffen die Schrauben bei Kreditkartenverleihen
Die Meinungsbefragung der Fed für Senior Loan Officer im zweiten Quartal zeigt eine klare Neigung zur strengeren Kreditkartensicherung, während die Standards für Auto- und andere Verbraucherdarlehen stabil blieben.
- Kreditkartenstandards:Ein moderater Nettoanteil der Banken erhöhte die Mindestschwellen der FICO, senkte die Kreditlimits und beschränkte die Genehmigungen für Sub-Prime-Antragsteller weiter.
- Auto- und sonstige Verbraucherkredite:Die Unterzeichnungsbedingungen waren weitgehend unverändert.
- Kreditnehmernachfrage:Banken berichteten über eine weichere Nachfrage nach Kreditkarten- und allgemeinen Verbraucherkrediten, aber einen bescheidenen Anstieg bei Autokreditanfragen.
Bottom line: Verbraucher können immer noch auf Auto- und persönliche Kredite zu vertrauten Bedingungen zugreifen, aber neuer Plastik wird immer schwieriger zu finden.
Hypothekengesicherte Wertpapiere
Gewerbeimmobilienpuls (CRE): Einblicke von Blackstone & KeyCorp
Blackstone | Gradual Commercial Real Estate (CRE) Erholung
Blackstones Ergebnisanruf gestaltete einen vorsichtigen Anstieg der CRE-Aktivität: Der Dealflow verbessert sich - insbesondere für kleinere Vermögenswerte - aber das Management sieht einen ausgedehnten, nicht V-förmigen Rebound. Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) verzeichnete sein stärkstes Spendensammelquartal seit zweieinhalb Jahren. Führungskräfte betonten, dass die Geschwindigkeit der Erholung von der Zinspolitik abhängt - schnelle Kürzungen würden die Dynamik beschleunigen, während ein langsamerer Lockerungszyklus die Versorgungskontraktion verlassen würde, um mehr von der schweren Arbeit zu tun.
KeyCorp | Zielgerichtetes Wachstum, Stresstaschen
KeyCorp berichtete, dass sich seine CRE-Darlehen auf erschwingliche Wohnungen, Mehrfamilienprojekte und Rechenzentrumentwicklungen konzentrieren - Bereiche, die immer noch eine gesunde Nachfrage generieren. Das Management stellte jedoch fest, dass Stress in ausgewählten Segmenten auftaucht, am deutlichsten in Büroimmobilien und bestimmten Mehrfamilienmöglichkeiten, was auf einen zweifachen Markt hinweist, der eine sorgfältige Sektorauswahl belohnt.
CMBS-Ausgabe ($B)
Das Jahr bis heute (YTD) Private-Label-Angebot an Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) läuft mit einem Rekord nach der globalen Finanzkrise - bereits mehr als doppelt so hoch wie 2023 für den gleichen Zeitraum und 32% vor dem Tempo von 2024. Selbst im Juli bleibt das Volumen der CRE CLO (Commercial Real Estate Collateralized Loan Obligation) 2025 fast doppelt so hoch wie im vergangenen Jahr.
Kriminalitätstrends
- Insgesamt Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) Delinquency: 7,23%, 10 Basispunkte im Vergleich zum Monat (MoM) und 180 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr.
- Mehrfamilien 30+ Tage Ablauf: 6,15% (+24 bps MoM). Industrie: 0,52% (+1 bp MoM). Unterkunft, Büro, Einzelhandel: nach unten 12 bps, 4 bps bzw. 16 bps.
- Trendcheck: Die 30+ Tage-Delinquenz lag vor einem Jahr bei 5,43%, erreichte ihren Höhepunkt bei 6,57% im Dezember 2024, sank im Februar 2025 auf 6,30% und ist stetig auf die heutigen 7,23% gestiegen.
- Schwer ausstehende Kredite (60+ Tage, Zwangsabschluss, Immobilienbesitz oder Nichtleistung) bleiben unverändert bei 6,93%.
Immobilienhypothekensicherte Wertpapiere
Ausgabe
Nicht-qualifizierte Hypothekengeschäfte (Non-QM) bleiben der klare Ausgabeführer und nähern sich bis Juli dem YTD von 40 Milliarden Dollar. Der "Andere" -Eimer - Reverse-Hypotheken, Home-Equity-Linien / Darlehen und Home-Equity-Investitionsgeschäfte - nimmt den zweitgrößten Anteil, wobei die Prime-Ausgabe nahe hinter sich liegt.
2025 Monatliche Ausgabe von RMBS ohne Agentur ($B)
2025 YTD Nicht-Agentur-RMBS-Ausgabe ($B)
Schlüssel
CAS/STACR: Connecticut Avenue Securities/Structured Agency Kreditrisiko
Nicht-QM: Nicht qualifizierte Hypotheken
NPL/RPL: Nichtleistende Kredite/Wiederleistende Kredite
SFR: Einfamilienvermietung
Quellen: Deutsche Bank, Trepp, Federal Reserve.
Manheim Gebrauchtfahrzeugswert IndexVerfolgt Preistrends auf dem Gebrauchtfahrzeugsmarkt, sollte jedoch nicht als indikativ oder vorhersehend für die Ergebnisse eines einzelnen Remarketers angesehen werden.
Zum 31. Mai 2025 hielt das SJF Fixed Income-Portfolio Schulden an GM Financial und Capital One.
Die geäußerten Ansichten sind die von SJF ab August 2025 und können ohne Ankündigung geändert werden. Diese Stellungnahmen sollen keine Vorhersage zukünftiger Ereignisse, Garantie für zukünftige Ergebnisse oder Anlageberatung sein. Die Investition beinhaltet Risiken, einschließlich des möglichen Verlustes des Hauptkapitals. Vergangene Leistungen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.