Sind Sie überzuteilt auf Private Equity?

Mikrokappen können eine Alternative sein, die Sie nicht wussten, dass Sie suchen. ..

In der sich ständig entwickelnden Landschaft der Anlagemöglichkeiten suchen anspruchsvolle Investoren ständig das optimale Gleichgewicht zwischen Risiko, Rendite und Liquidität. Zwei Anlageklassen, die aufmerksamkeit auf ihr potenzial gezogen haben, übergroße renditen zu generieren, sind private equity (PE) und börsennotierte micro-cap-aktien. Obwohl diese Anlagekategorien mehrere Merkmale teilen, besitzen sie auch grundlegende Unterschiede, die von institutionellen Investoren, die eine Exposition in diesem Marktbereich suchen, weitere Berücksichtigung verdienen.

Das Private Equity Paradox

Private Equity hat in den letzten Jahrzehnten ein explosives Wachstum erlebt und sammelte ab Juni 2024 allein in US-Private Equity 1 Billion US-Dollar an nicht investiertem Kapital (Abbildung 1).

Dieses beeindruckende Wachstum folgte dem, was viele Ökonomen die "Große Moderation" nennen - einer Periode von Mitte der 1980er Jahre bis 2007, die durch sinkende Zinssätze, gedämmte Inflation und relativ stabile wirtschaftliche Bedingungen gekennzeichnet wurde. Diese Faktoren schafften ein ideales Umfeld für das Private Equity-Modell, das sich grundsätzlich auf Financial Engineering durch Hebel stützt.

Abbildung 1 — Private Equity Assets Under Management ($B)

Quelle: Strategas, Preqin. Die Daten für 2024 sind Prognosen. Mit Erlaubnis verwendet.

Dieses Modell könnte jedoch potenziell weltlichen und zyklischen Herausforderungen gegenüberstehen, die übersehen werden können, da sich ein Berg von institutionellem Kapital potenziell dem Private Equity überzuteilt:

• Herausforderungen bei der Bereitstellung:Mit 1 Billion Dollar an Trockenpulver und fast einem Viertel dieses Kapitals seit fast vier Jahren im Leerlauf ist es immer schwieriger geworden, attraktiv preisgekrönte Akquisitionsziele zu finden. Dies schafft eine Situation, in der Private Equity-Fonds sich gegeneinander und strategischen Erwerbern bei Sourcing-Deals anbieten. Dies kann die Transaktionspreise auf Kosten von Fondsinvestoren verzerren.
• Ausgangsbeschränkungen:PE-Unternehmen könnten kämpfen, Investitionen zu akzeptablen Bewertungen trotz boomender öffentlicher Märkte zu verlassen, insbesondere da die Zinssätze gestiegen sind und die Transaktionswirtschaft verändert haben. PE-Unternehmen engagieren sich zunehmend in sekundären Transaktionen und verkaufen Vermögenswerte an andere PE-Unternehmen. Dieser Kreislaufhandel schafft ein künstliches Ökosystem, in dem Vermögenswerte selten einer ordnungsgemäßen Marktprüfung ausgesetzt sind, was möglicherweise eine Unterleistung maskiert und gleichzeitig Transaktionsgebühren an beiden Enden generiert.
• Veränderte Marktdynamik:Der Rückgang der langjährig aktiven Manager hat IPOs zu einem weniger zuverlässigen Exit-Kanal gemacht, während eine strengere Kartellkontrolle den strategischen Verkauf erschwert hat.
• Änderung des wirtschaftlichen Regimes:Höhere Inflation, erhöhte Volatilität und steigende Terminprämien können die Prämisse, dass die meisten Unternehmen mehr Schulden tragen sollten, als sie traditionell haben, grundlegend in Frage stellen.

Die Micro-Cap-Alternative

Öffentlich gehandelte Micro-Cap-Aktien - definiert als Unternehmen mit Marktkapitalisationen unter 1 Milliarde US-Dollar für die Zwecke dieser Diskussion - bieten eine überzeugende Alternative, die viele der Vorteile und Vorteile erfasst, die Investoren zu Private Equity anziehen, während mehrere Schlüsselnaden vermieden werden.

Einige diesergemeinsame Vorteileumfassen:

• Zugang zu kleineren, wachstumsstarken Unternehmen noch in den frühen Stadien ihres Entwicklungszyklus. Oft handelt es sich um Unternehmen, die in spezialisierten Nischen mit erheblichem Raum für Expansion und Wertschöpfung tätig sind.
• Beide Investitionsansätze zielen auf potenziell höhere Renditen als der breitere Markt ab, indem sie Ineffizienzen und Informationsasymmetrien nutzen, die in kleineren, weniger gefolgten Marktsegmenten häufiger sind.
• Diversifizierung von Großkapitalisationsaktien mit Renditemustern, die sich aufgrund ihrer einzigartigen Marktdynamik und unternehmensspezifischen Wachstumstreibern von den wichtigsten Indizes unterscheiden können.

Es gibt auch kritische Unterschiede, die in Kombination mit den gemeinsamen Vorteilen die Waagen zugunsten der Investition in börsennotierte Microcaps tippen können, darunter:

• Bewertungsfrequenz:Während Micro-Cap-Investoren von der Sichtbarkeit und der Preiserkennung öffentlicher Märkte profitieren, die täglich auf den Markt markiert sind, müssen Private-Equity-Investoren mit opaken, subjektiven Bewertungen konfrontiert werden, die tatsächliche Volatilität und Performanceprobleme maskieren können. Dieses grundlegende Bewertungsproblem wird oft als "Volatilitätswäsche" bezeichnet. Dieser Mangel an Transparenz verursacht zusätzliche Schwierigkeiten für Investoren, die bis zu spät den wahren Wert oder die Risikoexposition ihres Portfolios nicht genau bewerten können. Im Gegensatz dazu spiegeln öffentliche Micro-Cap-Aktien die Marktstimmung und die wirtschaftlichen Realitäten in Echtzeit wider.
• Niedrigere, einfachere Gebühren:Die Gebührenstruktur von Private Equity - in der Regel 2% Managementgebühren plus 20% des Gewinns - kann die Renditen der Anleger erheblich erodieren. Im Gegensatz dazu erheben aktiv verwaltete Micro-Cap-Strategien in der Regel viel niedrigere Gebühren, so dass Investoren mehr des geschaffenen Wertes behalten können.
• Liquidität ohne Kompromisse:Während Private Equity in der Regel Kapital für 7-10 Jahre sperrt, können Investoren in börsennotierten Micro-Caps ihre Positionen nach Bedarf anpassen, ohne das Renditepotenzial zu opfern. Die Fähigkeit, das Anlageportfolio dynamisch auf sich ändernde Bedingungen zu positionieren, ist nicht nur eine Bequemlichkeit - es ist ein strategischer Vorteil, der es Investoren ermöglicht, während Marktdislocation opportunistisch zu sein.
• Keine Herausforderungen bei der Bereitstellung:Es gibt etwa 1.400 US-Microcap-Unternehmen (die den Russell Microcap Index als Proxy verwenden), die eine reichliche Gelegenheit bieten, ein fokussiertes Portfolio von Investitionen mit hoher Überzeugung aufzubauen. Während Private-Equity-Firmen es schwer haben, Kapital einzusetzen, können Investoren in börsennotierten Micro-Cap-Aktien ihre besten Ideen effizient zuweisen, ohne die Standards zu beeinträchtigen.
• Transparenz, Fokus auf die Geschäftsleistung:Der Erfolg von Micro-Cap-Investitionen basiert in erster Linie auf der Geschäftsleistung und der Ausweitung der Bewertung - dies steht im starken Gegensatz zu Private Equity, bei dem die Renditen wesentlich durch Hebel getrieben werden. Öffentliche Unternehmen müssen sich an Offenlegungsanforderungen und Governance-Standards halten. Diese Transparenz verringert die Informationsasymmetrie und die Probleme des Hauptagenten, die private Investitionen plagen können.

Navigation in der neuen wirtschaftlichen Realität

Während wir potenziell zu einem neuen Wirtschaftsregime übergehen, das sich durch höhere Inflation, Volatilität und steigende Terminprämien auszeichnet, kann das Segment der Micro-Cap mehr Widerstandsfähigkeit bieten als Private Equity. Ohne den strukturellen Bedarf an übermäßiger Hebelwirkung können Micro-Cap-Unternehmen potenziell mit größerer Flexibilität den sich ändernden wirtschaftlichen Bedingungen begegnen.

Vor allem ermöglicht Micro-Cap-Investition ein responsives Portfoliomanagement. Während Private Equity-Fonds in sich verändernden Märkten mit Herausforderungen bei der Einführung und dem Ausstieg kämpfen können, können aktive Micro-Cap-Manager ihre Positionen anpassen, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen entwickeln.

Schlussfolgerung

Das beeindruckende Wachstum des Private Equity während der Ära der großen Moderation demonstrierte den Appetit der Investoren nach Strategien, die sich auf kleinere Unternehmen mit Wachstumspotential richten. Die sich ändernde wirtschaftliche Landschaft könnte jedoch strukturelle Herausforderungen im Private Equity-Modell aufdecken.

Für Investoren, die dieses Wachstumspotenzial suchen, von denen viele potenziell auf Private Equity überzuteilt sind, bieten börsennotierte Micro-Cap-Aktien eine überzeugende Alternative. Ein übersehener Aspekt der Explosion des Private Equity und des Rückgangs des aktiven Managements ist, dass viele Portfolios diesem Raum unterzugeordnet sind - ein gut bestückter Teich schaffen, ohne dass viele nach Fischen suchen. Mit Vorteilen in Liquidität, Transparenz, Gebührenstruktur und Anpassungsfähigkeit bietet das aktive Micro-Cap-Investing die Möglichkeit, Private-Equity-ähnliche Renditen ohne viele seiner inhärenten Einschränkungen zu erzielen. Dieser Ansatz kann die optimale Kombination aus Risiko, Rendite und Flexibilität für Investoren bieten, die in den heutigen komplexen Märkten navigieren.