Wertpapierisierung im Fokus – August 2025

Asset-backed Wertpapiere

ABS-Ausgabe: YTD-Aufschlüsselung (%)

Die Ausgabe von Asset-Backed Securities (ABS) verfolgt das Tempo des Jahres 2024, bleibt jedoch bei 225,8 Milliarden US-Dollar historisch stark. Auto ABS dominiert weiterhin mehr als die Hälfte der Ausgabe, gefolgt von der anderen Kategorie, während Kreditkarten, Ausrüstung und Studentendarlehen ABS kleinere Teile des Marktes ausmachen.

ABS-Ausgabe: 2025 gegen 2024 ($B)

Kriminalitätstrends (%)

Die Daten über Überweisungen aus dem August zeigen, dass die Verbraucher-ABS-Delinquenzen in mehreren Sektoren höher waren, was teilweise normale saisonale Muster widerspiegelt. Trotz einer weicheren Arbeitskulisse bleibt der Verbraucherkredit insgesamt widerstandsfähig, obwohl sich frühe Anzeichen von Stress in ausgewählten Taschen ergeben.

Hypothekengesicherte Wertpapiere

CMBS-Ausgabe ($B)

August brachte 10,7 Mrd. USD an CMBS-Versorgung (insgesamt 16 Geschäfte: 12 SASB)¹2 CRE CLOs²2 Leitungen), der zweitlangsamste Monat des Jahres 2025 markiert - kurz vor der Ruhe des Befreiungstages im April - und dennoch der stärkste August seit 2017.

YTD, die Ausgabe bleibt fest vor den Vorjahren, um 37% gegenüber 2024 und 117% gegenüber 2023. Die Leitungsmengen sind kürzlich über das Tempo des letzten Jahres gestiegen, während SASB, CRE CLO und Private Label-Transaktionen bei der Wiederaufnahme des Dealflows weit über das Niveau von 2024 gestiegen sind.

¹Single-Asset Single-Kreditnehmer.

²Gewerbeimmobilien Sicherungskreditverpflichtungen.

Kriminalitätstrends

• Zum sechsten Monat in Folge stieg die CMBS-Delinquenzrate im August auf 7,29%. Der monatliche Anstieg war bescheiden (+6 bps)³), aber die Rate ist stetig von 6,30% im Februar gestiegen.
• Nach Immobilientyp: Mehrfamilien-Delinquenzen stiegen von 6,15% auf 6,86%, Industrie stieg 8 Basispunkte auf 0,60% und Office stieg von 11,04% auf 11,66%. Die Unterkunft sank leicht (6,59% auf 6,54%), während sich der Einzelhandel deutlicher verbesserte (6,90% auf 6,42%).
• Für den Kontext lag die 30-Tage-Delinquenzrate vor einem Jahr bei 5,44%, erreichte im Dezember 2024 6,57% und sank dann im Februar 2025 auf 6,30% vor sechs aufeinanderfolgenden Monaten von Anstiegen.
• Schwer ausstehende Darlehen (60+ Tage überfällig, in Zwangsabschluss, Eigentum von Immobilien oder nicht leistungsfähig) tickten ebenfalls höher, um 5 Basispunkte auf 6,98%.

³Basispunkte.

Immobilienhypothekensicherte Wertpapiere

Ausgabe

Die meisten Hausbesitzer tragen immer noch Hypotheken unter 5%, aber mit neuen Origins, die zu viel höheren Raten kommen, wenden sich viele zu Eigenkapitalprodukten, um Zugang zu aufgebautem Eigenkapital zu erhalten. Diese Verschiebung hat die kontinuierliche Stärke im "Anderen" Sektor - Home-Equity-Darlehen / Linien und Reverse-Hypotheken - neben Non-QM-Deals angeregt. Zusammen haben diese Kategorien rund 60% der Ausgabe von RMBS ohne Agentur im Jahr 2025 angetrieben, auch wenn sich die Lücke zwischen dem effektiven Hypothekenzins und dem derzeitigen 30jährigen Hypothekenzins vergrößert.

2025 Monatliche Ausgabe von RMBS ohne Agentur ($B)

Schlüssel
CAS/STACR: Kreditrisikotransfer/Kreditrisiko der strukturierten Agentur
Nicht-QM: Nicht qualifizierte Hypotheken
NPL: Nichtleistungsfähige Kredite
RPL: Wiedergutmachung von Krediten
SFR: Einfamilienwohnungen

Unbezahlter Hauptsaldo nach Zinssatz (%)

Der Großteil der ausstehenden Hypotheken tragen Zinsen unter 5%, so dass Hausbesitzer im heutigen Umfeld mit höheren Zinsen zögern, refinanzieren zu können.

Effektive vs. 30-Jahres-Hypothekenzinsen divergieren (%)

Mit effektiven Hypothekenzinsen, die durch ältere niedrigzinsige Darlehen verankert sind, hat sich die Lücke zu den neuen 30-jährigen Hypothekenzinsen stark vergrößert - was die Nachfrage nach Eigenkapitaldarlehen und -linien als Zugang zu aufgebautem Eigenkapital antreibt.