Lassen Sie nie eine gute Panik verschwenden

In den vergangenen Jahren wurde die Investition in kleine Unternehmen, die Chance in unserem investierbaren Universum, im Allgemeinen durch das gekennzeichnet, was wir als Werttaschen definieren würden - immer in der Lage, irgendwo zu finden, wo Kapital eingesetzt werden kann, was wir als attraktives Renditepotenzial im Verhältnis zum inhärenten Geschäftsrisiko wahrnehmen. Allerdings haben wir gesehen, dass sich unser Chancensatz ziemlich schnell entwickelte, da Anfang April die Zollankündigungen den Verkauf von Aktien des Vorstands induzierten. Am jüngsten Tiefpunkt am 8. April hatten wir uns einem Rückgang von 30% gegenüber den Spitzen Ende November im breiten Small-Cap-Universum nähert (wie von der Russell 2000 ungefährt).

Während diese Marktpaniken gesund, gültig und durch reale Risiken angetrieben sind, bieten sie auch die Chance, unser Portfolio zu optimieren. Der Erfolg beginnt, wenn die Vorbereitung auf Gelegenheit trifft. Ein breiter Verkauf schafft die Chance – aber sind Sie bereit? Wenn alles zum Verkauf geht, gibt es uns die Möglichkeit, den Prozess der Optimierung des Portfolios zu beschleunigen, indem wir Beteiligungen mit niedrigerer Überzeugung verkaufen, um Chancen mit höherer Überzeugung zu finanzieren, die jetzt aus Bewertungsperspektive ebenso attraktiv sind. In vierzehn Handelstag haben wir sechs neue Positionen zur Small Cap-Strategie hinzugefügt. Die Möglichkeiten kamen in verschiedenen Formen, aber wir können sie locker in drei Eimer gruppieren, die wir unten untersuchen:

Qualitäts-Franchise-Faller:Manchmal schaffen Panik-getriebene Verkäufe eine Situation, in der ein Wunschlistenunternehmen, das für die Small-Cap-Strategie zu groß war, in unser Universum fällt. So war es bei Fortune Brands (FBIN), einem Unternehmen, das Markenprodukte für Küchen, Badezimmer, Outdoor und Sicherheit entwirft und fertigt. Die Aktie war seit November um fast die Hälfte zurückgegangen und bei einer Marktkapitalisierung von 6 Milliarden Dollar erreichte sie schließlich ein Niveau, das vernünftig erschien, um es als kleines Unternehmen zu betrachten - was uns erlaubte, eine Position zu etablieren. Es verfügt über ein Portfolio von führenden Marken mit rund zwei Dritteln der Gewinne aus dem Segment der Wasserinnovation als führender Hersteller von Wasserhahnen (mit bekannten Marken wie Moen), sowie Spitzenmarken in Outdoor- und Sicherheitsbausprodukten mit einem erheblichen Anteil an Eingangstüren sowie Schlössern und Safen. Obwohl wir wissen, dass es wahrscheinlich einige Zollturbulenzen geben wird, ist dies ein dauerhaftes Geschäft, in dem wir Vertrauen in ihre Preisgestaltungskraft und ihre operativen Fähigkeiten haben, um alles, was vor uns liegt, zu navigieren. Bei fast 10% freier Cashflow-Rendite sind Preis, Kapitalisierung und Franchise-Haltbarkeit symbolisch für die Möglichkeiten, die wir während der April-Turbulenzen nutzen wollten.

Liquiditätsanbieter:Eine weitere Chancenquelle in Zeiten von Marktstress kann darin entstehen, Liquiditätsanbieter für ein weniger liquides Unternehmen zu sein, das wir beobachtet haben. Wir hatten zwei solche Situationen in den ersten Wochen des April, in denen wir die Arbeit im Voraus geleistet hatten und unsere Zeit für die richtige Gelegenheit und den richtigen Preis anbieteten.

Strawberry Fields ist ein REIT für Gesundheitsversorgung mit einer Marktkapitalisierung von 600 Millionen Dollar, der sich hauptsächlich auf qualifizierte Pflegeeinrichtungen konzentriert, die ein hohes Maß an medizinischer Versorgung und täglicher Lebenshilfe für Patienten bieten, die laufende Unterstützung benötigen, aber keine Krankenhausaufenthalt erfordern. Während der Betrieb dieser Anlagen einige Branchennuances haben kann, sollten die Eigentümer selbst einen ziemlich stabilen Cashflow haben. Am Morgen des 8. April erwachten wir zu über 170.000 Aktien auf dem Band - mehr als das Dreifache eines typischen Volltagsvolumens - und die Aktie sank um über 20%. Nachdem wir überprüft hatten, dass keine neuen Informationen im Spiel waren, traten wir ein, um Aktien zu einer zweistelligen AFFO-Rendite (bereinigte Betriebsmittel, der Proxy für Free Cashflow für REITs) und 5% plus Dividende für stabile Immobilien mit soliden Wachstumsaussichten zu erwerben.

Nur ein paar Tage zuvor spielte eine ähnliche Gelegenheit für Asure Software (ASUR), einen wachsenden Anbieter von Cloud-basierten Human Capital Management (HCM) -Lösungen, der hauptsächlich kleinen und mittleren Unternehmen in den USA bedient, eine Marktkapitalisierung von 250 Mio. US-Dollar aus. Am 4. April druckte das Unternehmen das Doppelte seines durchschnittlichen Volumens und überschritt unter 9 US-Dollar - ein steiler Rabatt gegenüber unserer Schätzung des intrinsischen Wertes. Das Unternehmen verfügt über attraktive Eigenschaften, darunter robuste wiederkehrende Umsätze, gute Kundenbestand und ausgezeichnete Partnerschaften, um das Wachstum zu fördern. Wir mögen auch die starke Ausrichtung mit Insidern, die etwa 8% der ausstehenden Aktien besitzen, kombiniert mit einer soliden Bilanz – eine gute Gelegenheit, ein kleines, wachsendes SaaS-Geschäft zu einer attraktiven Bewertung zu besitzen.

Auf den richtigen Pitch warten:Die letzten Möglichkeiten sind typisch für langfristige, wertorientierte Investoren – interessante Unternehmen, die wir beobachtet haben und zum richtigen Preis besitzen möchten. Dazu gehören der Hersteller von Hydraulik- und Elektroniksystemen Helios Technologies Inc. (HLIO), AZZ Inc. (AZZ), ein Spezialist für Stahlgalvanisator und Vorbeschichtungsmetall im Wert von 2 Milliarden US-Dollar, und der Hersteller von Salzsnacks im Wert von 2 Milliarden US-Dollar, UTZ Brands Inc. (UTZ). Wie die oben erwähnten kleinen Unternehmen durchsuchen wir das Universum und drehen Steine um, damit wir bereit sind, zu handeln, wenn wir die Gelegenheit bekommen.

Der typische Alltag als langfristige Investoren besteht oft darin, zu lesen, zu arbeiten und geduldig zu warten, während sich unsere langfristigen Gedanken auswirken. Sehr selten bietet Mr. Market die Möglichkeit, Ihr Portfolio in Bezug auf erwartetes Renditepotenzial, Geschäftsrisikoexpositionen und Überzeugung wirklich zu optimieren. Der jüngste Verkauf hat uns das perfekte Setup gegeben, um unsere Überzeugung in unserem Portfolio bei attraktiven Bewertungen zu erhöhen. Wir dürfen nicht zulassen, dass diese von Panik getriebenen Möglichkeiten verschwendet werden, da sie in unserer Umgebung von Informationsreichweite flüchtig sind.