Unter dem Micro(cap) Geltungsbereich

Trotz eines attraktiven langfristigen Risiko/Rendite-Profils wird die Microcap-Anlageklasse häufig aufgrund wahrgenommenen höheren Risiken und der Annahme übersehen, dass die Small Cap-Exposition für Diversifizierungs- und Alpha-Generationszwecke ausreicht. Allerdings haben Microcaps in den letzten Jahren mehr Aufmerksamkeit gewonnen, da Investoren ihre Aktieninvestitionen benötigen, um in dem heutigen Umfeld härter zu arbeiten und somit höhere Alpha-Chancen zu suchen. Microcap-Aktien haben mehrere attraktive Attribute, die Anleger berücksichtigen sollten, und sie können eine zentrale Rolle in einer vollständig diversifizierten Vermögenszuordnung spielen. Darüber hinaus können die Merkmale des Microcap-Marktes einen aktiven Ansatz und Investoren mit langfristiger Disziplin begünstigen.

Breite Gelegenheitssatz — reif für die Auswahl von Beständen

Das Mikrokappenlageruniversum ist erheblich. In den USA umfasst das investierbare Aktienuniversum über alle Marktkapitalisierungen rund 9.200 Aktien. Large Caps (Aktien mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 10 Milliarden US-Dollar) stellen mit fast 690 Aktien den kleinsten Teil dieses Universums dar. Das kleine bis mittlere Universum hat etwa 1.360 Aktien mit Marktkapitalisationen von 1 Milliarde bis 10 Milliarden Dollar. Im Gegensatz dazu besteht das Mikrokapitalisierungsuniversum (Aktien unter 1 Milliarde US-Dollar) aus etwas mehr als 7.200 Aktien, die fast 78% des investierbaren Universums umfassen (Abbildung 1). Die Breite des Microcap-Marktes bietet aktiven Stock Pickers viele Möglichkeiten, attraktive Möglichkeiten zu identifizieren.

Abbildung 1 – Marktkapitalisierung von investierbaren US-Aktien Universum

Quelle: FactSet, zum 31. Mai 2025.

Hohes Potenzial – mit Raum zum Wachsen

Unternehmen beginnen nicht als Milliardenunternehmen. Es ist ein einfaches Konzept, das aber leicht vergessen wird, sobald ein Unternehmen zu einem etablierten Branchenführer geworden ist. Apple, eines der größten Unternehmen in der Geschichte mit einer Marktkapitalisierung von fast 3 Billionen Dollar, begann 1976 von Grund auf, als Steve Jobs und Steve Wozniak ihre ersten Computerkonzepte aus dem Zuhause der Jobs-Familie entwarfen. Es ist zwar schwer, sich die frühen Tage des Apples Imperiums vorzustellen, aber es hatte sicherlich bescheidene Anfänge.

Das Wachstum von Microcap-Unternehmen kann für Investoren ein enormes Potenzial bieten, insbesondere im Vergleich zu reiferen Unternehmen. Wenn man das grundlegende Konzept eines Unternehmenslebenszyklus betrachtet (Abbildung 2), erfordert neues Wachstum Innovation und Agility - zwei Merkmale, die für kleine Unternehmen weit erreichbarer sind als für größere, reifere Unternehmen. Investoren können auch einige wirklich gute Unternehmen finden, die in kleinen, aber wachsenden Industrien oder Märkten dominieren.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Investition in ein Microcap-Unternehmen nicht unbedingt bedeutet, dass Sie ein Risiko in einem nicht etablierten Unternehmen oder einer Branche eingehen. Es gibt viele bekannte Unternehmen im Microcap-Bereich, die Wettbewerbsvorteile und dauerhafte Geschäftsmerkmale besitzen, die wir in größeren Unternehmen erkennen würden. Viele kleine Unternehmen sind führend und führend in ihren jeweiligen Branchen und / oder lokalen geographischen Regionen.

Abbildung 2 – Geschäftslebenszyklus

Managementzugänglichkeit und Eigentumsrecht – zwei Vorteile für die Aktienbewähler

Managementfähigkeit und Entscheidungsfindung sind Schlüsselkomponenten der Gesamtqualität eines Unternehmens. Die Durchführung von Due Diligence-Gesprächen mit dem oberen Management sowie mit der mittleren und unteren Führungsebene kann einem langfristigen Investor wertvolle Erkenntnisse liefern. Der Zugang zu diesen Personen kann in kleinen Unternehmen viel einfacher sein als in großen Unternehmen.

Einzelpersonen in den Führungsteams von Microcap-Unternehmen besitzen ebenfalls einen höheren Anteil an Unternehmensaktien (Abbildung 3). Dies kann bei der Interessenaufnahme mit den Aktionären helfen - Führungsentscheidungen beeinflussen letztlich das Geschäft und die langfristige Bewertung des Unternehmens auf dem Markt. Bottom-up Stock Pickers, insbesondere diejenigen, die sich auf eine langfristige Investition konzentrieren, können sich neben dem Managementteam (und anderen Mitarbeitereigentümern) als Partner ansehen, die ebenso in das Geschäft investiert sind.

Abbildung 3 – Insider-Eigentum (%)

Quelle: FactSet, zum 30. Apr 2025.

Abbildung 4 – Wall Street-Abdeckung

Quelle: FactSet, zum 30. Apr 2025.

Ineffizienz der Assetklasse bietet Chancen

Ein Teil davon, was das Microcap-Universum zu einem attraktiven Jagdfeld macht, ist, dass es wohl eine der letzten wirklich ineffizienten Anlageklassen in den USA ist. Viele Microcap-Unternehmen haben wenig oder keine Abdeckung von Wall Street-Analysten (Abbildung 4), was sie vor institutionellen Käufern im Schatten hält. Sobald ein Unternehmen eine Größe erreicht hat, um mit der Berichterstattung von Finanzen zu beginnen, wird es richtig für diejenigen screenen, die quantitative Screens ausführen; Mit geringer Abdeckung ziehen Microcaps jedoch nur wenige institutionelle Käufer an.

Darüber hinaus neigen Microcaps dazu, eine geringere Marktliquidität als größere Unternehmen zu haben, was auch eine Rolle bei geringem institutionellen Eigentum spielt, insbesondere für größere Vermögensverwalter, die kämpfen würden, eine sinnvolle Position in einer Aktie einzunehmen, um ein Portfolio positiv zu beeinflussen, während sie keinen wesentlichen Teil der ausstehenden Aktien des Microcap-Unternehmens besitzen. Institutionelle Investitionsmandate beschränken häufig Unternehmen mit Marktkapitalisationen unter einem bestimmten Niveau - wie viele breite Marktindizes für Indexkonstruktionszwecke - was die Teilnahme am Mikrokapitalisationsuniversum weiter einschränkt. Mit weniger institutionellen Investoren in Microcaps haben qualifizierte Aktienbewähler den Vorteil, attraktive Investitionsmöglichkeiten zu identifizieren (Abbildung 5). Ein zusätzlicher Vorteil der Tatsache, dass die meisten Microcap-Unternehmen für institutionelle Investoren oder Indexanbieter zu klein sind, ist, dass sie nicht mit großen Fonds- oder ETF-Strömen steigen und fallen, was manchmal helfen kann, die Volatilität zu mildern.

Wenn ein Microcap-Unternehmen gut funktioniert und ein qualitatives Wachstum seines Geschäfts erzielt, sollte seine Marktkapitalisierung schließlich ein Niveau erreichen, das mehr institutionelle Käufer interessieren würde - und dies kann ein großartiger Katalysator für Renditen sein. Microcap-Unternehmen sind auch potenzielle Akquisitionsziele, was langfristigen Investoren zugute kommt, da sie oft für ihr Eigentum über ein Premium-Takeout-Angebot belohnt werden.

Abbildung 5 – Wettbewerbsvorteil für aktive Manager ($B)

Quelle: FactSet, zum 30. Apr 2025.

Der aktive Rand

In den noch ineffizienten Microcap- und Small Cap-Bereichen haben aktive Manager ihre Fähigkeit nachgewiesen, ihre jeweiligen breiten Marktindizes langfristig zu übertreffen (Abbildung 6). Aktiv verwaltete Microcap-Strategien haben auch ihre Fähigkeit gezeigt, Small Caps zu übertreffen und gleichzeitig ein ähnliches Risikoprofil aufrechtzuerhalten.

Obwohl es unzählige Faktoren gibt, die die Aktienmärkte zu einem bestimmten Zeitpunkt beeinflussen, neigen Microcaps dazu, ihren eigenen Weg zu blauen, mit einzigartigen Wegen zum langfristigen Erfolg. Niedrige Korrelationen von Microcaps im Vergleich zu anderen Marktbereichen zeigen die Diversifizierungsvorteile, die Anleger aus einer Microcap-Exposition erzielen könnten (Abbildung 7). Angesichts des attraktiven Risiko-Rendite-Profils haben einige Anleger sich sogar auf börsennotierte Microcap-Aktien als Alternative zu Private Equity (PE) angesehen, da sie historisch viele der gleichen Vorteile - wie die J-Kurve - wie Wachstum und ein höheres Alpha-Potenzial - mit weniger Nachteilen von PE erbracht haben.

Abbildung 6 – Microcaps Risiko/Rendite (%) (zum 31. März 2025)

Quelle: eVestment.

Abbildung 7 – Vorteile der Microcap-Diversifikation

Quelle: eVestment. 10-jährige Korrelation zum 31. März 2025.

Grundsätze, die unsere Investitionen leiten

Bei SJF verpflichten wir uns unserer intrinsischen Wertphilosophie, die es uns ermöglicht, in das zu investieren, was wir für gute Unternehmen halten, zu einem Rabatt auf unsere Schätzung des intrinsischen Wertes. In den letzten 20 Jahren haben wir in Aktien am unteren Ende des Cap-Spektrums investiert und oft Microcap-Aktien verfolgt, während sie wachsen und sich in größere Unternehmen verwandeln.

Wir suchen nachhaltige Unternehmen mit unterbewerteten langfristigen Chancen. Geduld mit der Denkweise eines Eigentümers ist ein nachhaltiger Vorteil in einem Markt, der sich konsequent auf das nächste Quartal konzentriert.

Schlüsselprinzipien unseres Ansatzes