Jessica Schmitt(00:04)
Willkommen bei Understanding Edge, wo wir die Trends, Herausforderungen und Möglichkeiten erforschen, die die Festeinkommensmärkte prägen. Ich bin Ihr Gastgeber, Jessica Schmitt, Direktorin für Investitionskommunikation, und heute tauchen wir in die neuesten Entwicklungen der Federal Reserve, die jüngsten Zollturbulenzen, die sich entwickelnde Form der Renditekurve und die wichtigsten Risiken und Chancen für Investoren mit festem Einkommen ein.
Stephen Caldwell, Senior Portfolio Specialist bei SJF und Autor unseres monatlichen Fixed Income Market Commentaries. Doug hilft uns, komplexe Makro-Ereignisse zu entschlüsseln, und heute werden wir entpacken, was die letzten Monate für Investoren bedeuteten, während wir in die zweite Hälfte von 2025 gehen.
Egal, ob Sie ein langjähriger Zuhörer sind oder sich zum ersten Mal einstimmen, wir hoffen, dass Sie Perspektive und praktische Einblicke gewinnen. Holen Sie sich Kaffee oder Tee und springen wir rein.
Hallo, Doug. Willkommen zurück zum Podcast.
von Stephen Caldwell(01:05)
Danke, Jess. Wie immer ist es eine Freude hier zu sein.
Jessica Schmitt(01:09)
Nun, Doug, der FOMC hat gerade seine Sitzung am 18. Juni abgeschlossen. Heute ist der 18. Juni, und die Fed hat in früheren Sitzungen ihre datenabhängige Haltung weiter betont und eine zunehmende Unsicherheit festgestellt, die offensichtlich mit der Handelspolitik verbunden ist. Können Sie uns beginnen, indem Sie uns die neuesten Nachrichten von Jerome Powell heute durchführen und wie die Festeinkommensmärkte die Haltung der Fed interpretieren, insbesondere wenn sich die Inflationsrisiken und die Arbeitsmarktdynamik weiter entwickeln?
von Stephen Caldwell(01:46)
Ja, es sieht so aus, als wäre es mehr dasselbe - Geduld und Unsicherheit herrschen am Tag, da Bedenken über die möglichen Auswirkungen von Zöllen auf die Inflation und ein verlangsamender, aber immer noch wachsender Arbeitsmarkt die Federal Reserve weiterhin am Rande halten.
Also wird sich bei einem ziemlich guten Treffen wieder der Fokus - richtig oder falsch - auf die aktualisierte vierteljährliche Erklärung der Wirtschaftsprognosen verlagern, die das umfasst, was allgemein als Punktdiagramm bezeichnet wird, das eine Sammlung der Prognosen der FOMC-Mitglieder für zukünftige Maßnahmen der Fed ist.
Seit seiner Einführung im Jahr 2012 betrachten die Marktteilnehmer manchmal den Punktplan als eine Art Verpflichtung, wie dies ist, was die Fed tun wird. Obwohl die Fed-Mitglieder wissen, dass es kein Teil eines vereinbarten Plans ist, sind es nur ihre Gedanken in diesem Moment. Powell hat also darauf hingewiesen, dass eine potenzielle Verfeinerung der Fed-Kommunikation am Horizont sein könnte, was eine Revision oder den Ruhestand des Punktplots umfassen könnte.
Das sind nur Gedanken. Es gibt keine konkreten Beweise dafür, aber das ist eines der Dinge, die irgendwie herumgeworfen wurden. Ich denke, Minneapolis Fed Präsident Neel Kashkari fasste es ziemlich gut zusammen, als er sagte: Ich werde ihn hier zitieren, ich möchte sicherstellen, dass ich es richtig verstehe: "Du musst im Wesentlichen Prognosen machen, die die Leute sehr ernst nehmen, und du kannst nicht kommunizieren, wie unsicher du wirklich bist, weil du diese Handvoll Punkte hinlegen musst."
Also, was hat uns die Dot Plot heute erzählt? Es war ein weiterer enger Anruf zwischen zwei Kürzungen und einem Kürzung bis zum Jahresende. Neun Teilnehmer sahen eine oder keine Kürzungen bis zum Jahresende, während die übrigen zehn Mitglieder zwei oder drei Kürzungen zielten und die Gesamterwartung auf zwei Kürzungen um wirklich die engesten Margen hielten. Es ist interessant zu bemerken, dass 7 von den 19 Mitgliedern in diesem Jahr Null Kürzungen erwarten, also weniger als die Hälfte, aber eine ziemlich bedeutende Zahl. Die Fed-Fonds-Futures spiegelten die Vereinbarung mit der Fed selbst wider, die Preise in zwei Zinssenkungen bis Jahresende kurz nach der Ankündigung der Nachrichten, und ich habe es überprüft, bevor ich hierher kam, und es ist immer noch um zwei.
Also, Jess, wir haben über diese letzte Episode gesprochen. Das Mandat der Fed konzentriert sich weiterhin darauf, die Inflation abzudecken und den Arbeitsmarkt stark zu halten. Die Inflation liegt immer noch über dem Zielniveau von 2% und der Arbeitsmarkt kühlt sich weiter ab, was die Fed in eine ziemlich herausfordernde Position versetzt, um eine Inflationsrate zu kontrollieren, die über dem Zielniveau liegt und aufgrund der Auswirkungen von Zöllen und geopolitischen Risiken potenziell steigen könnte. Historisch gesehen würde die Fed die Zinsen erhöhen, um die Dinge zu verlangsamen, aber um einen schwindenden Arbeitsmarkt zu fördern, würde die Fed die Zinsen senken, um die Ausgaben und Einstellungen von Unternehmen zu fördern.
Die Situation hat sich in den letzten Wochen wirklich nicht geändert, da der Arbeitsmarkt im Mai 126.000 Arbeitsplätze hinzufügte, aber Revisionen zu früheren Monaten führten zu ziemlich deutlich niedrigeren Niveaus als ursprünglich berichtet wurde. Die Arbeitslosenquote blieb in den letzten drei Monaten bei 4,2% fest.
Man könnte sagen, dass der Arbeitsmarkt irgendwie ein Gleichgewicht erreicht hat. Unternehmen beschäftigen sich nicht so viel, aber sie feuern auch nicht so viel. Also stecken wir in dieser Art von Unruhe des langsamen Wachstums, aber nichts zu spannendes. Auf der Inflationsseite fühlt es sich an, als wären wir in diesem Wartespiel. Der größte Teil des Marktes arbeitet unter dem Eindruck, dass die Zölle inflationär sein werden, aber wir haben es noch nicht in den offiziellen Zahlen gesehen. Dies ist teilweise auf das Timing zurückzuführen. Unternehmen versuchten, die Zollankündigung voranzutreiben, indem sie vor dem Tag der Befreiung bestellten und die anhängigen Zölle vermeiden, aber sie werden irgendwann das Inventar neu aufbauen müssen, und dann könnten wir anfangen, die Auswirkungen der Zölle zu sehen.
Der andere Teil ist, dass die Auswirkungen der Zölle Zeit brauchen, aber kommende Daten könnten beginnen, die Auswirkungen widerzuspiegeln, da Unternehmen wie Walmart ziemlich klar kommuniziert haben, dass sie möglicherweise keine Wahl haben und einige der Auswirkungen der Zölle weitergeben werden. Aber ein großer Bestandteil der Inflationsgleichung sind die Erwartungen. Es gibt Umfragen, die herausgehen und versuchen zu interpretieren, wie Verbraucher und Unternehmen über die Inflation denken, aber die Meinungen sind genau das, sie sind Meinungen, und sie sind keine harte Tatsache.
Es sind die Aktionen der verschiedenen Komponenten des Marktes, die potenziell den zukünftigen Inflationsweg bestimmen können. Und hier ist, was ich damit meine. Wenn ein Unternehmen eine Steigerung der Kosten in den kommenden Tagen oder Wochen für etwas erwartet, sagen Sie, ich weiß nicht, wie Tarife, gibt es eine gute Chance, dass sie die Preise jetzt erhöhen, um dieser bevorstehenden Änderung voraus zu kommen. Und wenn der Verbraucher sich über den potenziellen Anstieg der Lebenshaltungskosten Sorgen macht, wird er auf eine Erhöhung der Löhne drängen und / oder einen Teil seiner Ermessenausgaben senken.
Wir betrachten einige dieser Umfragen in der Verbraucherbefragung der University of Michigan für die einjährige Forward-Inflation, und die 5- bis 10-jährige Forward-Inflation lag bei 5,1% bzw. 4,1%. Nun sind beide im Vergleich zum Vormonat niedrig, aber sie sind immer noch weit vor dem aktuellen Niveau und dem Zielniveau von 2%. Werden sich diese Erwartungen als vorausschauend erweisen und zu einer Inflation führen, bei der die Verbraucher ihr Ausgabenverhalten anpassen? Wir müssen nur warten und sehen.
Jessica Schmitt(07:14)
- Okay. - Okay. Nun, seit dem letzten Mal, als wir auf einem Podcast gesprochen haben, ist viel passiert. Also kehren wir zurück zum Befreiungstag, der am 2. April war, und Ihr jüngster monatlicher Kommentar, der online verfügbar ist, skizziert die scharfe Marktreaktion, die wir alle spürten und gesehen haben, nicht nur in Aktien, sondern auch in Kredit- und strukturierten Produkten. Was hat Sie am meisten überrascht, wie die Märkte reagierten, und was sollten Investoren von der Volatilität wegnehmen, die folgte?
von Stephen Caldwell(07:48)
Ich kann nicht sagen, dass ich wirklich überrascht bin, wie die Märkte reagierten. Die Märkte mögen, wie wir wissen, keine Unsicherheit und die breit angelegten Zölle waren so unsicher wie möglich. Vielleicht war die größte Überraschung, wie dramatisch sich die Märkte veränderten, ohne wirklich zu wissen, was vor sich ging und was das Endspiel für den globalen Handel sein würde, und die Hits und die Unsicherheit kamen einfach weiter, als die Regierung einige der Zölle zurückzog, die Zeitlinie für andere veränderte und dann, was am wichtigsten ist, in ein Hühnerspiel mit China kam, was zu eskalierenden Zöllen zwischen den beiden Ländern führte, bevor schließlich kühlere Köpfe herrschten. Und obwohl ich hier bin, um über Festeinkommen zu sprechen, das ich abdecken werde, betrachten wir die Bewegung des S&P 500. Der S&P 500 begann im April mit 5.664. Es fiel am 7. April auf einer intrataglichen Basis so niedrig wie 4.835, aber es beendete den Monat mit fast 6.000, so dass die Rendite über den zweimonatigen Zeitrahmen 5,6% beträgt, was ziemlich gut ist.
Denken Sie daran, manchmal geht es mehr um dieses Ziel als um die Reise selbst, und es war eine ziemlich chaotische Reise. Auf der Fixed-Income-Seite war es eine ähnliche Geschichte mit Spread-Levels, die im April breiter waren, bevor sie bis Ende Mai auf fast dem gleichen Niveau oder sogar enger endeten - je nach Sektor. Sowohl der Investment-Grade als auch der hohe Rendite-Spread-Niveau endeten am Ende des Monats Mai niedriger, trotz einer Ausdehnung, die wir nicht wirklich gesehen hatten, seit der Yen-Carry-Handel im August des letzten Jahres entspannt wurde.
Es gab ein ähnliches Muster in den Verbriefungsmärkten mit indexberechtigten nicht-agentur kommerziellen hypothekengesicherten Wertpapieren und mit Vermögenswerten gesicherten Wertpapieren auf einer Art Achterbahn, nur um Mai auf dem gleichen Niveau zu schließen wie Ende März. Die einzige Ausnahme im Verbriefungssektor war der Agenturhypothekengesicherte Wertpapiermarkt, aber die breiteren Spread-Ebenen dort waren enger mit der Verschiebung höher am längeren Ende der Kurve verbunden als alles andere.
Die Renditekurve am Ende des Befreiungstages inspirierte die Volatilität in einer steileren Position, da die zweijährige Rendite den Mai auf fast dem gleichen Niveau wie Ende März beendete, obwohl es während des Zeitraums ziemlich viel Aktion gab, von dem ich sprach, während die zehnjährige Treasury-Rendite höher stieg, um den Mai bei 4,4% zu beenden, aber ich werde nicht zu tief in die Kurve gehen. Ich weiß, dass wir es noch ein wenig besprechen werden.
Jessica Schmitt(10:27)
Doug, glauben Sie, dass wir den Höhepunkt der tarifbezogenen Marktauswirkungen gesehen haben, oder glauben Sie, dass dies nur eine Pause in der breiteren Landschaft ist?
von Stephen Caldwell(10:39)
Während diese letzten Monate als den Höhepunkt der zollbezogenen Marktvolatilität angesehen werden könnten, bin ich sicher, dass es mehr geben wird, wenn wir uns verschiedenen Fristen nähern, die sowohl an Europa als auch an China gebunden sind. Wir haben uns im Grunde Zeit gekauft, aber wir haben keine endgültige Entscheidung, und wir werden es für eine Weile nicht tun.
Also, obwohl es vielleicht nicht so dramatisch ist wie das, was wir bereits erlebt haben, weil das wirklich durch das Unbekannte angetrieben wurde, hatten wir keine Ahnung, was passieren würde. Nun haben wir vielleicht eine etwas bessere Idee. Jede und alle Aktualisierungen des Handelskriegs werden höchstwahrscheinlich weiterhin die Märkte beeinflussen, möglicherweise gut, möglicherweise schlecht. Was die breitere politische Spannung betrifft, so haben wir gerade zwei große Kriege im Gange, während sich der Konflikt zwischen der Ukraine und Russland weiter ausdehnt, während der israelisch-iranische Konflikt droht, sich zu einem breiteren Brand im Nahen Osten auszuweiten. Ich denke, die Märkte sind leider wegen des ukrainisch-russischen Konflikts ziemlich betäubt geworden. Obwohl der überraschende Angriff der Ukraine auf russische Luftwaffe-Vermögenswerte applaudiert wurde, droht der israelisch-iranische Konflikt, die Region zu verschlungen und potenziell die Vereinigten Staaten zu ziehen, was eine weitere Quelle der Marktvolatilität sein könnte, und wir haben einige gesehen, die nur in den letzten Tagen mit einem gewissen Flug zur Qualität als die USA das Säbelratteln und dann Schritte zurück und hin und her machen. Der anhaltende Anstieg der Ölpreise, wenn der Konflikt eskaliert, könnte sich auch stark auf die Inflation auswirken.
Jessica Schmitt(12:15)
Als nächstes kam der One Big Beautiful Bill, die Mischung aus Steuersenkungen und Ausgabensteigerungen, und dann, natürlich, folgte schnell Moody's Rückwertung der Schulden der Vereinigten Staaten. Was sind einige der finanziellen Bedenken, die mit diesem Gesetz verbunden sind, und wie sinnvoll ist der Abbau von Moody's im Kontext des breiteren Kreditmarktes?
von Stephen Caldwell(12:42)
Nun, der Gesetzentwurf wurde ziemlich leicht durch das Repräsentantenhaus passiert. Es trifft erheblichen Widerstand im Senat, und die Erwartungen sind, dass die Passage in ihrer ursprünglichen Form ziemlich schlank ist. Es wird einige Anpassungen geben, aber was diese Anpassungen noch sein könnten, wird schließlich bestimmt werden. Es ist ein großes Warten und sehen. Die größte Sorge ist, dass dieser Gesetzentwurf nichts unternimmt, um anhaltende fiskale Bedenken anzugehen, insbesondere die Schuldenlast der USA, die im Wesentlichen unmanageable wird.
Laut dem parteienfreien Kongresshaushaltsbüro wäre die Auswirkung der Verabschiedung des Gesetzentwurfs eine Zunahme des Defizits von 1,7 Billionen Dollar in den nächsten fünf Jahren und eine Zunahme von 2,4 Billionen Dollar in den nächsten zehn Jahren – und beachten Sie, dass die USA bereits mehr für Zinszahlungen auf die Staatsschuld ausgeben, etwa 1 Billion Dollar im Vergleich zum letzten Jahr, als für die nationale Verteidigung.
Sie können sehen, warum Moody's endlich auf den Teller trat, wenn Sie wollen. Sie senkten die US-Schulden am 16. Mai von AAA auf Aa1 ab, was sie mit S&P und Fitch in Einklang bringt, die ihnen bei der Senkung der US-Schulden weit voraus waren. S&P war der Kurve weit voraus. Ich denke, ein direktes Zitat von Moody's fasst ihre Gedanken ziemlich kurz zusammen: "Die aufeinanderfolgenden US-Regierungen und der Kongress haben es versäumt, sich auf Maßnahmen zu einigen, um den Trend der großen jährlichen Haushaltsdefizite und der steigenden Zinskosten umzukehren. Wir glauben nicht, dass erhebliche mehrjährige Senkungen der obligatorischen Ausgaben und der Defizite aus den aktuellen Haushaltsvorschlägen entstehen werden, die in Betracht gezogen werden. Im nächsten Jahrzehnt erwarten wir größere Defizite, da die Ausgaben für Berechtigungen steigen, während die Einnahmen der Regierung
Obwohl es elegant und direkt ist, sind diese Kommentare wirklich nichts Neues für den Markt oder die Inhaber von US-Schulden. Was bedeutet Moody's Aktion für die Märkte? Während eine gewisse Volatilität in den Spreads immer eine Möglichkeit ist, reagierten sowohl Investment-Grade-Corporate als auch High-Yield-Corporate-Spreads wirklich nicht viel auf die Nachrichten. Tatsächlich schleifen sich die Spreads für diese Teile des Marktes weiter eng.
Wie bereits erwähnt, folgte der Verbriefungsmarkt vom Datum des Downgrades bis zum Ende des Monats einer ähnlichen Trajektorie, die kaum wirklich durch den Downgrade ausgestuft wurde. Die größere Sorge für die breiteren Märkte ist die potenzielle Auswirkung höherer Treasury-Renditen, da höhere Risiken höhere Renditen zahlen müssen, um Investoren auf Dinge wie Hypothekenzinsen, Autokredite und andere Verbraucherfinanzierungsmechanismen zu locken. Es ist zu beachten, dass die 10-Jahres-Treasury seit der Ankündigung des Downgrades von 4,48 auf 4,39 gestern niedriger ist, wobei die 30-Jahres-Treasury einem ähnlichen Weg unterhalb ist.
Jessica Schmitt(15:40)
Und Doug, du hast erwähnt, dass die Märkte diesmal nicht unbedingt so sehr auf den Downgrade reagierten. Was sagt das nach Ihrer Meinung über die Stimmung oder Müdigkeit der Anleger gegenüber diesen finanziellen Risiken?
von Stephen Caldwell(15:54)
Ja, es ist eine gute Art es auszudrücken. Es gibt ein gewisses Maß an Müdigkeit, das an die fiskalen Schlagzeilen gebunden ist, aber die Marktreaktion fühlte sich wirklich eher an, nun, es ist Zeit als alles andere. Wie bereits erwähnt, war S&P der erste, der das Niveau abgebaut hat. Sie senkten vor fast 15 Jahren die US-Schulden aus genau den gleichen Gründen ab, die Moody's zitierte. Die Dinge haben sich wirklich nicht viel geändert, traurig zu sagen, sie sind tatsächlich schlimmer geworden. Fitch trat S&P im Jahr 2023 an, also fühlte es sich wirklich wie eine Frage der Zeit an, bevor Moody's dem Beispiel folgte.
Aber der Punkt bleibt, dass, obwohl die US-Schulden jetzt von AAA auf AA+ gegangen sind, sie immer noch als die sicherste Investition da draußen angesehen wird. Wir sehen weiterhin Zinsen von internationalen Einrichtungen, ob es sich um Staate oder Banken handelt, also bleibt es immer noch die feste Einkommenssicherheit, die liquideste, die es immer gewesen ist, und ich denke, dass die Reaktion vor 15 Jahren ziemlich signifikant war. Ich erinnere mich daran. Während jetzt das so war, wie ich gesagt habe, es sagte jeder, ja, es hat lange genug gedauert, um dorthin zu kommen, und ehrlich gesagt, wenn ich darauf zurückblicke, bin ich mir nicht wirklich sicher, warum sie so lange gewartet haben. Ich fühlte mich genauso im Jahr 2023, als Fitch downgraded, aber für jeden seine eigene. Aber jetzt sind wir an einem Punkt, an dem die USA AA+ haben. Ändert das die Dinge? Ich glaube nicht wirklich.
Jessica Schmitt(17:28)
Lassen Sie uns über die Renditekurve sprechen. Sie erwähnten in Ihrem Kommentar, dass sich nach fast 800 Tagen Inversion die Renditekurve endlich normalisiert hat, und historisch gesehen haben Kurveninversionen Rezessionen signalisiert, aber Sie machen in diesem Monats Kommentar einen überzeugenden Fall, dass vielleicht dieses Mal anders sein könnte. Können Sie ausweiten, was diesen Zyklus einzigartig macht, Ihrer Meinung nach, und ob die vorhersehende Kraft der Kurve verblassen könnte?
von Stephen Caldwell(18:01)
Ja, fangen wir also mit den Grundlagen an. Die Grundlagen der Zinsrenditenkurve sind ziemlich einfach: um Investoren zu locken, sich von ihrem Geld für längere Zeiträume zu trennen, haben längere Laufzeiten höhere Renditen, ziemlich einfach.
Eine Inversion der Kurve tritt auf, wenn die Differenz zwischen der Rendite eines länger veralteten Wertpapiers unter die eines kürzeren Wertpapiers fällt. In diesem Fall die Rendite in der 10-jährigen Treasury und der 2-jährigen Treasury. Diese jüngste Umkehr der Renditekurve begann im Juli 2022, als die Rendite auf dem 2-Jahres-Treasury 2,97% erreichte und die Rendite auf dem 10-Jahres-Treasury 2,93% erreichte, und wie Sie erwähnt haben, Jess, fast 800 Tage später im September 2024 kehrte die Beziehung zwischen den beiden Bellwether-Wertpapieren zu einer normaleren Haltung zurück. Dies markierte die längste Periode der Inversion in der Geschichte und überschritt den vorherigen Rekord von 623 Tagen vom August 1978 bis Mai 1980.
Wie Sie in Ihrer Frage erwähnt haben, haben Renditekurveninversionen historisch Rezessionen vorangegangen. Seit 1980 wurden den vier großen Rezessionen, die erlebt wurden, Umkehrungen der Renditekurve vorangegangen, wobei die Rezession kurz nach der Normalisierung des Verhältnisses zwischen kurz- und langfristigen Zinsen auftrat. Ich nehme in diese vier großen Rezessionen nicht die unglaubliche kurzfristige Rezession ein, die wir in den frühen Tagen von COVID getroffen haben, nur weil es eine so einzigartige Situation war.
Bedeutet das aber, dass eine Rezession bevorsteht? Nun, Kurveninversion war in der Vergangenheit ein Indikator. Man könnte argumentieren, dass dieses Mal wirklich anders ist, was ich weiß, dass wir es hassen zu sagen, aber vielleicht ist es anders. Frühere Perioden der Inversion führten zu einer Kontraktion der Rentabilität der Banken, da hohe kurzfristige Zinsen, die an Einleger gezahlt werden, mit niedrigeren langfristigen Kreditsätzen zusammenstoßen und die Kredite als Folge dazu neigten, zu trocknen.
Nach dem Ausstieg von COVID stiegen die langfristigen Zinsen an und obwohl die Kurve von Mitte 2022 bis September 2024 umgekehrt wurde, machten die Banken es außerhalb der sehr kurzlebigen regionalen Bankenkrise gut, und der Grund dafür ist, dass es keine Notwendigkeit gab, die kurzfristigen Zinsen auf die an Einleger gezahlten Zinsen zu erhöhen, da die Banken voller Bargeld von den mit Stimulus angetriebenen Einlegern waren. Selbst als die kurzfristigen Zinsen stiegen, mussten die Banken den an die Einleger gezahlten Zins nicht anpassen, da der Wettbewerb um neue Einlagen unterdrückt wurde.
Hat die Renditekurveninversion ihre Vorhersagefähigkeit verloren? Es ist schwer zu sagen, und wir werden es für mehrere Monate, wenn nicht Jahre, nicht wissen. Vielleicht werden wir in hundert Jahren zurückblicken und diese jüngste Inversion als das einzige Mal sehen, dass eine Renditekurveninversion nicht einer Rezession vorausgegangen war.
Der Zeitrahmen von früheren Inversionen bis zur Identifizierung einer Rezession durch das National Bureau of Economic Research hat sich ziemlich unterschieden: Die Rezession von 1989 bis 1990 begann 267 Tage nach dem Ende der Inversion. Die Rezession von 2000 bis 2001 war 123 Tage nach dem Ende der Inversion, und die Rezession von 2007 bis 2008 war 256 Tage nach der Normalisierung. Ende Mai sind wir 266 Tage von der Kurvenumkehr entfernt, und die Wirtschaft schlägt sich immer noch an. Die Frage wird nun: Ist dieses Mal wirklich anders, und haben wir trotz dieser Kurvenumkehr eine Rezession vermieden, oder erweitert die Länge der Umkehr selbst den Zeitrahmen, bevor wir eine Rezession erreichen? Und nur die Zeit wird es sagen, Jess.
Jessica Schmitt(21:56)
Okay, nun, wenn wir uns dem Ende des zweiten Quartals nähern und die Seite auf die zweite Hälfte von 2025 drehen, was sollte für Fixed-Income-Investoren am Herzen sein? Gibt es Sektoren oder Strategien, von denen Sie und das Fixed-Income-Team hier bei SJF glauben, dass sie gut positioniert sind, da wir wahrscheinlich mehr Volatilität und Unsicherheit erwarten, da sich diese Politiken weiter entwickeln und das Wachstum entweder anhält oder sich verlangsamt?
von Stephen Caldwell(22:30)
Ich weiß nicht über Sie oder die Zuhörer, aber ich finde es erstaunlich zu denken, dass wir im Wesentlichen bereits auf halbem Weg bis 2025 sind. Diese letzten fünf Monate fühlen sich näher an fünf Jahre, angesichts aller Ereignisse auf den Märkten und in der Welt.
Es gibt eine Fülle von Dingen in den Köpfen von Fixed-Income-Investoren, die von den Aussichten für Spread-Niveaus bis zum Jahresende über potenzielle Fed-Aktionen vor Jahresende bis hin zu Veränderungen in der Renditekurve reichen. Wie bereits erwähnt, liegen die Spread-Niveaus von Investment-Grade- und High-Yield-Unternehmen wieder deutlich unter den historischen Durchschnitten. Daher gibt es Bedenken über die möglichen Auswirkungen einer Verbreitung dort. Auf dem Verbriefungsmarkt haben sich die Spread-Ebenen zwar ungefähr auf den Stand vor dem Befreiungstag zurückgekehrt, aber sie bieten immer noch einen besseren relativen Wert gegenüber der Unternehmensschuld und einen noch besseren relativen Wert, der über indexfähige Verbriefungssektoren hinausgeht.
Ich glaube, dass die Fed weiterhin in den Köpfen der Investoren steht, angesichts des Einflusses, den sie auf den Märkten haben, sowie der erwarteten Veränderung an der Spitze des Hauses mit Powells Amtszeit, die im Februar nächsten Jahres abläuft. Jeder sucht zu sehen, was ein wenig von einem News-Feed oder einem Zitat so interpretiert werden kann, dass, okay, sie bereit sind, den zukünftigen Kurs der Zinsen zu lockern, unter Berücksichtigung möglicher Inflationsanstiege und möglicher leichter Arbeitsmarktstärke bleibt der Hauptfokus des Marktes, angesichts der Auswirkungen einer politischen Veränderung.
Ich würde sagen, wenn Investoren eines gelernt haben, was wir tatsächlich seit dem Tag der Befreiung erlebt haben, ist es, dass wir uns auf die Langfristigkeit konzentrieren müssen und versuchen, den Lärm der täglichen Unsicherheit zu dämpfen, der sich aus diesen äußeren Kräften ergibt. Obwohl es beunruhigend sein kann, können Anleger, die in Zeiten der Volatilität ruhig und konzentriert bleiben, sogar die extreme Volatilität, die wir gesehen haben, stark von einem kühlen Verhalten profitieren und verschiedene Verschiebungen auf dem Markt nutzen.
Jessica Schmitt(24:42)
Auf jeden Fall. Doug, das ist alles, was ich heute für dich habe. Nochmals vielen Dank, dass Sie sich uns anschließen und Ihre Einsichten teilen. Es ist immer großartig, Ihre Perspektive darüber zu bekommen, wie Sie in diesem sich ständig entwickelnden Markt navigieren können, also schätzen wir es sehr, dass Sie hier sind.
von Stephen Caldwell(24:58)
Danke, dass du mich aufgenommen hast, wie immer schätze ich es, hier zu sein.
Jessica Schmitt(25:03)
Und vielen Dank an unsere Zuhörer. Doug und ich werden im August zurückkehren, um die zukünftigen Marktentwicklungen zu entpacken und einen Blick auf den Herbst zu geben. Sie können Dougs vollständigen Kommentar und andere Fixed Income Perspektiven auf unserer Website www.silvercrestjefferson.net lesen. Bis dahin bleiben Sie auf dem Laufenden und konzentrieren Sie sich.