Asset-backed Wertpapiere

Vermögenssicherte Wertpapiere (ABS) wurden Mitte der 1980er Jahre auf den Markt eingeführt, als Sperry Lease Finance eine neue Art von Verbriefung erstellte, die durch Leasingverträge für Computergeräte gesichert wurde. Vor der Einführung des Sperry ABS-Deals dienten Hypotheken als primäre Verbriefungsquelle.

Seit dem ersten ABS-Deal ist der Markt gewachsen und diversifiziert sich über neue Verbriefungstypen, von Autokrediten und Leasingverträgen bis hin zu Mobilfunkzahlungen. Laut der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) stellt der ABS-Markt mehr als 1,5 Billionen US-Dollar dar und ist seit seiner Entstehung Mitte der 1980er Jahre erheblich gewachsen.

Quelle:SIFMAab dem 31. Dezember 2021.

Der ABS-Markt erreichte 2007 vor der globalen Finanzkrise einen Höhepunkt von 2 Billionen Dollar und begann nach der Krise inmitten einer deutlich reduzierten Emission und fortgesetzten Rückzahlungen auf ausstehende Geschäfte zu sinken. Der Markt erholte sich erst 2013, als sich die Verbriefung über die traditionellen Kategorien hinaus erweiterte.

Obwohl der ABS-Markt seit Mitte der 1980er Jahre ein erhebliches Wachstum erlebt hat, bleibt er die kleinste Teilgruppe des Fixed-Income-Universums, hinter dem Finanzministerium, Unternehmen, hypothekengesicherten Wertpapieren, kommunalen und Bundesbehörden.

Klein bedeutet jedoch nicht unbedingt illiquid, konzentriert oder riskant. Im Gegenteil, der ABS-Markt bietet Anlegern die Möglichkeit, sich zu diversifizieren, indem sie in einen breiten Markt investieren, der verschiedene Vermögenstypen umfasst. Darüber hinaus ermöglicht die Struktur dieser Geschäfte es einem Anlagemanager, sein bevorzugtes Risikonevel bei der Investition zu bestimmen.

Quelle:SIFMAab dem 31. März 2024. Die jüngsten verfügbaren Daten von MBS und ABS sind zum 31. Dezember 2021.

Der Bloomberg US Aggregate Bond Index umfasst etwa 127 Milliarden US-Dollar (ohne CLO/CDO) oder 8% des ABS-Marktes - eine Lücke, die Anlegern Chancen bietet, die Renditen und Renditen jenseits der strengen Kriterien des Index suchen, die die Einschränkung von Ratings auf drei große Agenturen (S&P, Moody's, Fitch) und die Einbeziehung nur auf bestimmte Sektoren wie Kreditkarten und Autokredite umfassen. Die Erforschung des umfangreichen Teils des ABS, der nicht vom Index abgedeckt ist, erfordert eine aufmerksame Analyse, um vielversprechende Wertpapiere aufzudecken, die einen Weg zu einer potenziell verbesserten Portfolioleistung bieten.

Quelle:SIFMABloomberg.

¹Property Assessed Clean Energy (PACE) ist ein Finanzierungsmechanismus, der es Eigentümern ermöglicht, für Verbesserungen der Energieeffizienz oder erneuerbare Energiesysteme zu bezahlen.

Seit den 1980er Jahren hat die Verbriefung von Autokrediten Anlegern erhebliche Vorteile geboten, darunter diversifizierte Kreditpools für eine breite geografische und demografische Abdeckung, greifbare Sicherheiten und kurzfristige Expositionen durch eine kürzere durchschnittliche Lebensdauer von Autokrediten.

Im Gegensatz zu hypothekengesicherten Wertpapieren liefern Verbriefungen von Autokrediten stabile Zahlungsströme mit minimaler Zinsvolatilität. Der Markt bedient sich unterschiedlichen Kreditrisikopräferenzen, unterteilt in Prime (FICO-Scores über 720), Near-Prime (mittlere bis hohe 600 bis niedrige 700) und Subprime (475-650 FICO-Scores) Kategorien.

Ursprünglich konzentriert sich auf Prime- und Near-Prime-Darlehen, erweiterte sich der Auto-Verbriefungsmarkt, um Autoflotten und Floorplans zu umfassen, wobei Subprime-Verbriefungen in den frühen 1990er Jahren auftauchten, um zu einem bedeutenden Segment zu werden. Diese Diversifizierung und die Strukturierung der Tranchen bietet ein Spektrum an Anlagemöglichkeiten, die auf unterschiedliche Risiko-Prämienprofile zugeschnitten sind.

Kreditkartenforderungen - die zukünftigen Cashflows, die von Kreditkartenschulden der Kreditnehmer erwartet werden - werden zusammengefasst und in marktfähige Wertpapiere (Kreditkarten-Asset-Backed Securities oder ABS) umgewandelt, die an Investoren verkauft werden können.

Durch den Verkauf dieser gebündelten Forderungen an Investoren erhalten Kreditkartenaussiteller sofortigen Zugang zu Kapital, anstatt auf die Zahlung der Karteninhaber zu warten.

Da Unternehmen auf ausstehende Kreditkartenschulden sammeln, werden die Mittel verwendet, um monatlich Zinsen zu zahlen, wobei der Hauptkapital nach einem vorgegebenen Zeitraum an die Investoren, die diese ABS halten, ausgezahlt wird, was einen kontinuierlichen Geldfluss schafft und es zu einer attraktiven Investition für diejenigen macht, die regelmäßige Einkommensströme suchen.

Der Ausrüstungsleasing-ABS-Markt, der in den Cashflows von Ausrüstungsleasingverträgen verwurzelt ist, wurde 1985 mit 300 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten gestartet. In den nächsten zwei Jahrzehnten stieg es von 300 Millionen auf 49,4 Milliarden Dollar bis 2005 und liegt heute bei 80 Milliarden Dollar.

Trotz des frühen Wachstums stand die Branche vor erheblichen Herausforderungen, insbesondere den hochkarätigen Konkursen von National Century Financial Enterprises, DVI, Inc. und NorVergence aufgrund von Betrug. Die globale Finanzkrise von 2008 wirkte als eine Säuberungszeit, in der zahlreiche Unternehmen den Markt aufgrund von Akquisitionen, Konkursen oder Schließungen verlassen. Diese Konsolidierung ließ etwa 20 gut kapitalisierte Unternehmen nach der Krise bereit für Erholung und Wachstum inmitten reduzierter Konkurrenz.

Studentendarlehen ABS (SLABS) umfassen Darlehen aus dem ehemaligen Federal Family Education Loans Program (FFELP, endete 2010) und private Darlehen von Unternehmen wie Sallie Mae und Neuankömmlinge wie SoFi und CommonBond.

Nach der Finanzkrise von 2008 fiel die Ausgabe von SLABS aufgrund der Beendigung von FFELP und der Umstellung auf das föderale Direktkreditprogramm erheblich ab. Firmen wie SoFi und CommonBond sind jedoch entstanden, um die Lücke zu füllen, indem sie sich auf hochverdienende, gut ausgebildete Kreditnehmer über soziale Medien und Online-Plattformen konzentrieren und innovative Kreditwürdigkeitsbewertungen über FICO-Scores hinaus verwenden. Dieser sich entwickelnde privater SLABS-Markt bietet Investoren neue Möglichkeiten, die bereit sind, seine Komplexität zu verstehen und Risiko-Belohnungsszenarien effektiv zu bewerten.

Die "andere" Kategorie des ABS-Marktes hat sich trotz ihrer vagen Definition zu einem der dynamischsten und schnell wachsenden Segmente entwickelt. In den letzten zehn Jahren hat diese Kategorie ein bemerkenswertes Wachstum verzeichnet und hat sich um beeindruckende 150% ausgedehnt. Es umfasst eine vielfältige Palette innovativer und unkonventioneller Verbriefungen, die die sich entwickelnde Kreativität des Marktes widerspiegeln. Dazu gehören neue Deals, die durch Einnahmen aus IP-Adressen sowie esoterische Sicherheiten wie Kunst, Wein, Spirituosen und High-End-Schmuck unterstützt werden. Dieses Wachstum unterstreicht die zunehmende Raffinesse und Anpassungsfähigkeit des ABS-Marktes bei der Schaffung neuer Investitionsmöglichkeiten.

Quelle:SIFMA